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代币化:是炒作还是真正的颠覆者?

发布时间:2018-09-29 00:00:00

区块链技术有很多方法可以为房地产(RE)行业带来好处,比如从智能合约到点对点交易。这些措施将显著地解决当前产业繁荣所带来的许多低效率问题,但有一种含义是,将RE放在区块链上,需要进行更深入的分析。无论是好是坏,代币化改变了RE行业的一个基本方面,因此改变了我们作为投资类别的方法。

有很多关于“代币化”的宣传,即区块链上的资产数字化,将通过大幅降低资本要求来实现再投资,从而实现再投资的民主化。严格地说,即使所代表的财产只是一个象征性的数字,它可以在技术上仍然被认为是代币化的。尽管这绝对是一个巨大的机会均衡器,但新投资者的预期涌入需要谨慎权衡,以应对他们对市场可能产生的影响,即波动性增加。

在传统上被称为缓慢流动、流动性差的资产类别中,代币化为投资者提供了更大的流动性和灵活性。然而,正是这一市场的一个方面使其成为一种有价值的多样化资产,因为它可以对冲经济的不确定性,极大地降低了非理性市场的投资组合波动性。作为一种资产类别,潜在的RE的吸引力在于,它假定RE的负面影响相对较小,因为它是真实的,有一个明显的价值主张,最重要的是,它在供应方面是有限的。

在工业中摩擦的程度大大增加了RE的稳定性。由于缺乏效率和冗余的合同处理,以及不透明的非标准化数据模型,那些涉及中间商的过时商业模式,提供了一小部分实际价值。当用于解决上述问题时,区块链技术肯定会产生大量剩余价值(正如我将在一篇即将发表的文章中介绍的那样)。然而,就我们的目的而言,这种减少的摩擦将增加市场的波动性,因为交易成本将大大降低贸易壁垒。

这并不一定是件坏事,因为贸易摩擦减少带来的市场活动增加是一个非常受欢迎的行业进步。我甚至可以说,这是该行业发展过程中不可避免的一步,因为它涉及到一个日益数字化的世界。然而,我们需要谨慎对待代币化,因为它所引入的波动很大程度上是由人类的冲动驱动的。

为什么人们要投资于RE?

尽管世界各地的数字不尽相同,但作为一种投资产品,其投资组合通常占个人投资组合的10%。这一比例是否随着代币化的引入而上升或下降,将取决于人们继续将其视为一种价值储存的程度。因此,这在很大程度上是主观的,并且深受文化品味的影响。尽管如此,代币化很可能会破坏这方面的内容,因为它将进一步将资产转移到自由市场的突发奇想和复杂性上。

在经济低迷时期,投资者更有可能以市值计价。如果一笔1000万美元的财产损失了10%的价值,那么损失100万美元就很难从心理上接受。另一方面,为了在1000万美元的房地产投资中锁定100万美元的利润,出售的紧迫性可能会高于100万美元的房产代币价值。这可能会在一个几乎没有价格上限的市场引入急需的下行风险。然而,这里的问题是,代币化的属性将是第一个受到攻击的属性,因此目前尚不清楚开发者是否会首先承担这一风险。

代币化的另一个可能的效果是,代币化的属性变得越来越抽象,导致不可预见的市场行为,这是由于技术的原因造成的。这类似于引入支付(信用卡/借记卡)卡,只是改变了人们花钱的方式而已。除了促销和忠诚计划之外,人们还会认为,对于任何理性的花钱者来说,通过现金或信用卡的支出不会有什么不同,但事实证明,事实并非如此。由于很难预测代币行为的变化,随着投资的投资变得越来越像一场数字游戏,估值可能会出现更大的差异。

毋庸置疑,以上所有这些对整个行业来说未必是坏事,因为价格发现将与自由市场更紧密地联系在一起,而不是今天使用的自我参照估值模型。此外,增加的决议将极大地帮助投资者定价和管理风险。尽管如此,数据的增加必须与随之而来的复杂性的增加相平衡。毕竟,在少数知识渊博的投资者之外,复杂的金融工具通常表明,产生的实际价值越来越难以量化。

需要注意的是,标记化并不是一个全有或全无的命题。一个房东或开发人员可以很容易地选择该属性是否应该被代币化,这取决于哪个模型最适合他们。反过来,这取决于社会如何重新思考作为一种资产类别,而这是一种代币化所提供的另类投资模式。

如果需求是为了继续成为价值和投资组合多元化的商店,那么代币化很可能会被降级到一个吸引小众投资者群体的市场,就像REITs或spv一样。另一种情况是,在不太可能出现的情况下,代币化确实达到了临界质量,并成为行业标准,但仍然会有对非代币化资产的需求,从而不应对多股东属性的治理复杂性。

代币化将大大降低进入门槛,同时增加资产的波动性,从而使投资民主化。代币化将授权“众筹”业务模型,却引入更多的治理复杂性。代币化将有助于更好的价格发现,但却暴露了自由市场中不太理想的方面。代币化将为投资者提供更好地管理风险的工具,但代价是使行业过度复杂化。

最终,区块链技术可能是RE未来不可避免的一部分,因为它解决了核心业务流程中固有的低效率问题,但代币化并不一定是该行业的一部分,它解决了一个不同的问题。这种区别是关键的,因为属性的数字标识、智能合约和p2p市场都是可能没有代币化的,但反之亦然。代币化是市场在个人财产是否应该改变其治理和资本配置模型方面做出的积极决定。这将取决于由代币化所支持的替代性模式将如何影响社会对未来的看法。优化复杂的过程是很容易的,但预测人的心理是一种愚蠢的做法。